半島·體育登錄入口本周觀點：波司登發(fā)布財年業(yè)績公告，再創(chuàng)佳績。波司登發(fā)布2023/2024財年業(yè)績公告，實現(xiàn)營收232.14億元（同比+38.4%），經(jīng)營溢利43.98億元（同比+55.6%），業(yè)績超預(yù)期帶動股價于次日上漲5.31%。1）分產(chǎn)品，品牌羽絨服/貼牌加工管理/女裝/多元化服裝分別實現(xiàn)195.21/26.70/8.20/2.03億元，同比+43.8%/+16.4%/+16.6%/+0.3%，主航道羽絨服業(yè)務(wù)持續(xù)高增、貼牌業(yè)務(wù)價驅(qū)高質(zhì)量增長、女裝修復(fù)。其中羽絨服品牌波司登和雪中飛分別實現(xiàn)同比+42.7%/+65.7%的亮眼表現(xiàn)，非羽絨服沖鋒衣/防曬衣延續(xù)爆發(fā)性成長，收入約為6/5億元，有效平滑全年淡旺季分布。2）分渠道，自營/批發(fā)分別實現(xiàn)143.45/46.04億元，同比+38.4%/+67.9%。公司打造標(biāo)桿TOP店，店效超1000萬門店數(shù)達(dá)200家。同時，公司以控制訂貨會首單比例、優(yōu)化退貨及返利政策等幫助經(jīng)銷商輕裝上陣，目前經(jīng)銷商庫存良性、公司庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降29天至115天。未來三年，公司將執(zhí)行“品牌引領(lǐng)半島·體育登錄入口、品類經(jīng)營、渠道經(jīng)營、用戶體驗”四大強化策略，力爭打造“全球領(lǐng)先的羽絨服專家”。
細(xì)分板塊：1）紡織制造：海外服裝品牌去庫推進(jìn)，制造企業(yè)受益海外訂單需求加速回升，基本面逐季改善，同時美元兌人民幣匯率處于高位帶來匯兌收益。行業(yè)競爭格局優(yōu)化、規(guī)模效應(yīng)凸顯，制造龍頭有望迎業(yè)績拐點，市場份額進(jìn)一步提升。2）服裝：品牌端動銷改善，疊加基數(shù)走低，預(yù)計Q4同比表現(xiàn)出色。運動服飾受益體育賽事催化、疫后戶外多元化運動項目增多，景氣度高企。非運動服飾表現(xiàn)分化半島·體育登錄入口，高端優(yōu)于大眾，男裝、童裝優(yōu)于女裝。3）家紡：RCEP等多邊貿(mào)易協(xié)定逐步落地半島·體育登錄入口，海外市場回暖，疊加國內(nèi)地產(chǎn)鏈一定程度修復(fù)以及婚慶市場提振半島·體育登錄入口，低估值高股息龍頭有望依托品牌和渠道優(yōu)勢率先受益。
市場表現(xiàn)：1）整體板塊：本周滬深300指數(shù)-0.97%，申萬紡織服飾指數(shù)-2.58%，行業(yè)整體跑輸滬深300指數(shù)1.61個百分點，漲跌幅在申萬一級行業(yè)中排第20位。2）細(xì)分板塊：紡織制造周漲幅-2.45%，年初至今-16.34%；服裝家紡周漲幅-2.46%，年初至今-16.64%。3）個股方面：本周漲幅前三為*ST雪發(fā)、ST起步、泰慕士，分別+8.1%、+4.5%、+4.3%；跌幅前三為ST摩登、華利集團(tuán)、美邦服飾，分別-19.0%、-9.9%、-9.8%。4）估值方面：滬深300PE（TTM，剔除負(fù)值）為11.52倍，紡織服飾PE為16.13倍，相較滬深300估值溢價40%。5）資金方面：紡織服飾主力凈流入額-4.48億元，在申萬一級行業(yè)中排第5位。
數(shù)據(jù)跟蹤：1）原材料價格：截至6月28日，中國棉花價格指數(shù)15826元/噸，進(jìn)口棉價格指數(shù)15035元/噸，國內(nèi)外棉價差791元/噸（周環(huán)比-200元/噸）。粘膠短纖現(xiàn)貨價13420元/噸（周環(huán)比持平），滌綸短纖現(xiàn)貨價7901.67元/噸（周環(huán)比+2.67%），氨綸現(xiàn)貨價28500元/噸（周環(huán)比持平）。5月，紗線天）。2）社零、PPI和規(guī)上企業(yè)表現(xiàn)：5月，社零實現(xiàn)39211億元（+3.70%），服裝鞋帽、針、紡織實現(xiàn)1147.60億元（+4.40%）。紡織業(yè)PPI同比-0.60%，規(guī)上紡織業(yè)工業(yè)增加值同比+5.3%。1-5月，紡織業(yè)累計實現(xiàn)收入9217.60億元（+4.6%），累計實現(xiàn)利潤256.2億元（+23.20%）；紡織服裝、服飾業(yè)實現(xiàn)收入4612.20億元（+0.6%），累計實現(xiàn)利潤175.6億元（+1.7%）。3）出口：5月，美國服飾銷售同比+4.48%。我國紡織紗線、織物及其制品、服裝及衣著附件分別出口128.86、132.46億美元。越南織品和服裝、鞋類出口金額當(dāng)月同比分別為-8.23%、+6.89%。
投資建議：建議關(guān)注運動服飾和高端服裝高成長標(biāo)的安踏體育、波司登、比音勒芬半島·體育登錄入口、九牧王等；紡織制造龍頭份額提升標(biāo)的華利集團(tuán)、偉星股份、新澳股份、健盛集團(tuán)等。
證券之星估值分析提示泰慕士盈利能力良好，未來營收成長性較差。綜合基本面各維度看，股價合理。更多
證券之星估值分析提示偉星股份盈利能力良好，未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看，股價合理。更多
證券之星估值分析提示美邦服飾盈利能力較差，未來營收成長性較差。綜合基本面各維度看，股價偏高。更多
證券之星估值分析提示ST雪發(fā)盈利能力較差，未來營收成長性較差。綜合基本面各維度看，股價偏高。更多
證券之星估值分析提示ST摩登盈利能力較差，未來營收成長性較差。綜合基本面各維度看，股價偏高。更多
證券之星估值分析提示比音勒芬盈利能力良好，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價偏低。更多
證券之星估值分析提示安踏體育盈利能力一般，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價偏高。更多
證券之星估值分析提示波司登盈利能力一般，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價偏高。更多
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